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大陆期货:金融危机下国际能源暴跌简析

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国庆节至今,国际金融市场动荡不安,国际大宗商品交易价格与各国股市大幅下跌,纷纷创出了近几年的新低记录。国庆节后,中国商品期货市场各品种以多个跌停的方式宣泄了国庆节中积聚的做空动能,做空的投资者在几日内收益翻番,做多的投资者欲止损平仓出局也无门。对于未来的国际能源市场,投资者该如何看待?笔者分析如下:

(和讯财经原创)
  首先,影响商品价格最根本的因素为供求关系。
自1986年以来至2003年,国际原油价格基本上在15-40美元每桶的价格区间内波动,虽然途经海湾战争导致原油价格急剧波动,但整体上还是供求平衡。国际原油价格近几年从二三十美元起步,供求关系是根本原因。03年以来,OPEC原油产能的下滑导致了形势在断断续续的政治、气候事件中给予了供求关系利多的可能,这些利好因素直接导致国际产业资本及对冲基金大量涌入原油期货市场,推高原油期货价格从中获利。当国际原油价格上涨之际,欧佩克各国油气开发量及产油量在利益驱动下不断上升,欧佩克各国的产能水平均有所提高,供求关系的利好因素逐渐转为中性因素。


  其次,影响国际能源价格暴涨的最重要因素是强大的国际资本投机力量。

(和讯财经原创)
  之前我们分析了能源供需方面的因素后,我们会发现仅靠‘长期紧缺的供需问题’又或者说‘短期微弱供需不平衡’不可能导致国际原油期货价格短期内急剧暴涨,其价格的长期上涨应该是缓慢的。现在通过对国际投机力量的估算,我们很清楚的看到此次原油价格短期暴涨最重要的因素在于后期对冲基金为首的国际资本争相追逐。从数据统计可以看出,投资投机两种力量在05年-07年7月有序的进入国际原油市场,但在此之后,总体资金量保持平衡且开始下滑,恰好于07年7月达到77美元每桶,出现了总资金下滑的分水岭。而在随后07年7月至08年7月一年的上涨中,市场内总资金没有出现太大变化,而对冲基金为首的投机力量在其中波动异常,投机基金头寸主要体现在短期的进出频繁中,并且借助一系列地缘政治、天气等因素大幅炒作推高了原油价格。在总资金力量不济的状态下,投机力量通过波段式炒作的方式促使国际原油期货价格在短短一年时间就翻一倍至150美元每桶附近。2008年6月,美国商品交易委员会与来自美国其他政府部门的专家对2003年1月至2008年6月期间原油市场基本面和投机等因素展开调查,使对冲基金开始大规模撤离该市场,从而导致了2008年7月以后原油期货交易呈现梯次下滑。伴随着次贷危机的恶化,投行代表的投机力量全面溃退从原油市场乃至商品市场全面撤离。成也萧何败也萧何,最终原油从148美元附近下跌至今,已经接近50%的下跌幅度,其罪魁祸首当属投机资金的炒作。

  再次,国际商品计价方式造就了能源价格调整短期属于大势所趋。 


  近几个月以来,由于受到次贷危机影响,国际各国股市、大宗商品市场价格全线出现暴跌,从数据统计中我们可以观察到美元指数在近期恰好与国际商品期货价格(原油)走势呈现反向性,这也是大多数国际大宗商品用美元计价的结果,计价特性导致了所有以美元计价的商品都大幅下跌。


  最后,国际政治军事背景也对石油价格的稳定有较大帮助。 


  回顾前三次石油危机(1973年、1979年、1990年)基本与战争有关。而此次的油价大幅上扬与下跌,和战争没有太大关系,市场仅对伊朗问题有潜在的担心。且目前的全球格局已经由70年代-90年代的‘苏、美’两极冷战转化为美国单极的情况。通过美国对阿富汗战争、科索沃战争、伊拉克战争等等与未来可能的与伊朗战争就可以发现:目前美国对局部战争控制力度逐渐增强,比如美国对伊拉克两次战争的效果截然不同。因此可以预见在未来即使出现战争,也仅仅是对石油价格的上升起短期促进作用,且短期价格波动率偏高时,仍将回归受内部供求关系影响、资源稀缺的慢速长期向上通道。 


  综上所述,国际能源价格(主要为原油)03年至05年翻倍增长的原因在于供求关系向好,05年至07年中等幅度上涨的原因为投资资金逐渐进入市场所致,07年7月至08年7月上涨最关键的因素为投机资金推动所致。在国际市场投机资金遭到重创的情况下,半年之内恢复元气的可能性极小,能源市场价格中期将重新回到供求关系主导时代。因此,原油期货价格有望回到55美元-75美元的产业资本平台中宽幅振荡并寻求支撑。建议投资者短线暂时规避风险,长线做多能源类品种。


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